盈利预测和评级
我们预计公司2011年到2013年的每股收益将分别为0.33 元、0.48 元、0.73 元，对应目前股价的市盈率分别为42、29、19倍。经过转型后公司自身业务具有强的增长弹性，6月底公司有货币资金11.34亿元，为新业务的投资提供了充足的财务资源。而作为中央电视台下的唯一上市公司，未来将有机会受益于文化大发展政策对国有传媒企业改制的推动，机会溢价将长期存在。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
广告业务的关联交易定价的变动会较大程度上影响广告业务的利润。电视剧单个项目的收益取决于题材、导演、剧本、演员、宣传、销售等多方面因素。
华谊嘉信(300071):业绩低于市场预期，内部管理和并购双管齐下
机构：国联证券 研究员：卫婵娟 日期：2011-10-25
点评:收入大幅增长，毛利有所下滑。公司营业收入同比大幅上涨82.39%，主要是由于公司终端销售团队管理业务及新增供应商管理业务增长幅度较大，特别是公司新增的客户华信石油贡献显著。另外，公司的营业成本同比增加92.65%，主要是由于公司终端销售团队管理业务及新增供应商管理业务所需垫付资金较高，从而使得公司的营业成本也增加较快。未来随着公司加大互动营销等业务的拓展，我们预计公司毛利未来会出现逐步上升的趋势。
内部管理和外延式扩张双管齐下。公司与同行业的营销巨头仍然有着不小的差距，所以公司近一两年的重心仍然在内部管理系统(包括HR系统、运营管理系统等)的研发和搭建上，一旦内部管理系统完成，有望对公司未来的项目跟进以及财务上进行系统化管理。另外，公司近期收购了东汐广告公司，未来我们认为公司的外延式扩张有望加快，但我们判断公司现在收购的方向仍然是对现有业务的补充，特别是能够完善公司线上和线下营销网络的营销公司。
建议评级:我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.41、0.51和0.71元，处于行业估值的较高位，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级，未来的催化剂是可能的营销公司收购和相关合作项目的签订。提示近期创业板估值下调的风险以及公司核心人才和大客户流失的风险。
博瑞传播(600880):三季度业绩低于预期、外延增长有增有减
机构：中银国际 研究员：冯雪 日期：2011-10-27
2011年1-9月营业收入9.96亿元(同比增长15.5%)，净利润2.80亿元(同比增长12.3%)，经营性净利润2.73亿元(同比增长9.2%)，业绩低于预期。传统客户端网游市场景气度低于预期，市场竞争强于预期。网游业务调整、发行公司和网游研发费用高企、股票投资亏损拖累3季度利润下滑。晨炎收购终止，但外延增长战略不变，新增大宗品电商业务。未来三年形成“一个基础、两个引擎”格局，目前估值优势较显著，维持买入评级，但仍需先消化业绩低于预期、晨炎收购项目终止的负面冲击。目标价格下调至16.52元。
中文传媒2011年三季报点评:业绩很是给力定增仍在征程
机构：中信证券(600030)研究员：皮舜 日期：2011-10-27
业绩超过预期，释放积极信号:前三季度实现营业收入34.5亿元，同比增长32.7%;实现营业利润4.05亿元，同比减少0.1%;实现利润总额4.41亿元，同比增长0.5%;净利润为4.27亿元，同比增长1.7%，对应当前股本EPS为0.75元(对应定增摊薄后0.65元)，高于我们预测的定增摊薄后0.54元。公司公告全年净利同比预增20 %-40%。
三季度利润指标受到税收影响不具有可比性:由于本年县级新华书店暂未收到免税通知，营业成本同比增长51.1%，营业税金及附加同比增长73.8%，收入、成本与去年不配比，因此营业利润同比不具有可比性。此外，由于一年应收款项和存货增加使得资产减值损失达到0.91亿元，同比增加170.7%，预计随着全年结算完成有望降低。管理费用同比减少6.1%，体现较好内部管控能力。
定增融资寻求更大发展，预判跨年完成:由于公司经过2009、2010年通过借壳重组，实现江西出版产业链资产整体上市，这仅仅实现公司对接资本市场的第一步。应该看到，传媒行业正处在文化大发展大繁荣黄金机遇期，整个出版企业正处在转型与提升进程中。通过定增融资来加快布局，实现业态的丰富与依托传统发行向物流领域进军，成为公司转型与提升可行路径。
风险因素:定增审批进程不确定性;新媒体对传统出版的冲击;募集资金项目发展不及预期。
盈利预测、估值及投资评级:预判跨年度完成定向增发，维持2011/12/13年定增摊薄后EPS分别为0.77/1.0/1.23元的预测(2010年对应0.54元)，维持“买入”投资评级。基于公司积极内生与外延拓展的战略，以及在文化大发展背景下具有地方文化发展独占性特色，给予2012年EPS 25倍PE，对应目标价25元，建议机构投资者可以结合定增(定增价不低于14.99元/股)与二级市场联动来更好把握公司投资价值。
乐视网:拓展内容变现机制，未来成长可期
机构：长江证券(000783)研究员：刘俊 日期：2011-10-25
公司在长视频资源领域现已形成领先优势，拓展内容变现渠道是未来发展方向。内容变现分为流量拓展和付费收视业务拓展两方面;流量拓展主要依靠自制内容差异化和与土豆共建合作平台;付费收视业务拓展主要依靠区域拓展和终端拓展。
版权分销业务保持领先优势。公司在网络版权发行市场的主导地位现已确立，与土豆合作组建版权采购公司有助于进一步扩充公司的版权采购实力。在议价能力、税收优惠以及渗透上游制作等多方面优势支撑下，预计公司未来三年在版权分销领域将保持领先地位。
网络广告业务:内容自制+与土豆合作平台，增长潜力巨大。为提高广告营收占比，公司一是通过内容自制吸引用户流量，提高自有平台的广告内在投放价值;二是与土豆网共建合作平台拓宽流量入口，通过营收保底分成实现流量变现。
付费点播业务:PC端、TV端双管齐下，未来增长可期。公司策略一是区域推广，包括在国内与联通合作推广PC端付费点播卡以及进军海外市场;二是终端推广，包括与湖北联通合作IPTV业务。
未来公司主营业务结构将从目前版权分销一家独大向广告、付费、版权分销三驾马车齐头并进转型，整体成长性进一步优化提升。预计2011至2013年公司稀释EPS分别为0.61元、1.09元、1.51元，给予推荐评级。
中南传媒:大象起舞需要大突破
机构：中信证券 研究员：皮舜 日期：2011-10-28
三季报业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入156.49亿元，同比增长36.41%;实现归属于母公司所有者净利润48.18亿元，同比增长41.91%;实现EPSl.27元。
前三季度公司经营情况正常。可关注三点:1)单三季度收入50.54亿同比增长29.75%，较二季度增速有所回落，我们判断可能是因为9月初提价前的控货行为所致;2)前三季度综合毛利率同比降0.32%至66.01%，主要是因为中低端产品增速过快所致，随着公司9月10日起上调“五粮液(000858)”酒产品价格20-30%，预计四季度公司毛利率将会出现上升;-项费用率下降1.34%至15.99%，主要系管理费用率下降1.18%至8.03%所致;3)预收账款维持高位达78.99亿元，较二季度末轻微下降3.42亿。
提价后产品销售保持稳健增长态势。据我们对经销商调研了解，高端产品“五粮液”酒9月上旬提价后，渠道价格体系执行较好，终端需求依然旺盛。我们预计“五粮液”酒全年销量同比增长有望达15-20%;五粮醇销量增长可超40%;预计全年总销量可达13.5万吨。
营销模式改进将提高公司的中长期竞争力。逐步完善的“华东营销中心”模式，将在人、财、权等多方面获得公司支持，同时也将打破公司事业部之间的隔阂，实现各事业部间营销资源共享。据我们对部分经销商调研的情况看，华东地区五粮液及系列酒销量均保持较快增长。我们认为，未来该模式具备在国内其他地区复制的基础。
风险提示。白酒消费习惯改变;高端白酒消费需求和投资需求降低。
盈利预测、估值及投资评级。维持预测公司2011-13年EPS为1.71/2.32/3.15元(2010年EPS为1.16元)，现价对应2011-13年PE为22/16/12倍，参考2010-13年公司业绩CARG为40%，且公司未来增长确定性较强，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，对应目标价58元，维持“买入”评级。
华策影视:精品化战略促业绩快速增长，引进剧热销助毛利显著提升
类别：公司研究 机构：国都证券 研究员：姜瑛 日期：2011-10-25
事件:
华策影视日前发布了3季报，今年1至9月份，公司共实现营业总收入2.69亿元，同比增长11.16%;实现归属上市公司股东净利润1.23亿元，同比增长44.92%，基本每股收益为1.09元。
点评:
1.精品化战略推动公司业绩快速增长。报告期内，公司共发行电视剧45部1393集，实现营业收入2.69亿元，其中首次发行剧为12部，实现收入2.24亿元，占全部收入的 83%。在这12部首播剧中，《命运交响曲》和《钟馗传说》是公司100%投资制作的自制剧，两部剧的制作成本均高达70~80万元/集，属公司重金打造的大制作，相应的售价也维持在一个较高的水平，以《命运交响曲》为例，光是卖给乐视网等新媒体的价格就达到40万元/集，预计整部剧总的销售价格有望突破200万/集;《钟馗传说》的售价也将达到175万/集。可以预见影视剧行业沿着高投入，高产出的路线行进将是大势所趋，公司领先同行的精品化战略有望为其业绩长期稳定增长注入充足的动力。
2.引进剧热销，带动公司整体毛利率显著提升。公司前三季度综合毛利率为67.36%，同比大幅提升8.41个百分点。公司毛利增长的主要原因是外购剧的热销所致。今年上半年，公司以集中打包采购的形式，引入了以《花环夫人》为代表的一批泰剧，普遍引进成本较低且反响热烈，从而为公司带来了丰厚回报。公司目前引进剧收入大概占到总收入的40%，未来有望逐步提高到50%左右。因此，我们预计在外购剧的带动下，公司的整体毛利率还存在进一步上升的空间。
3.三费占比下降，凸显公司良好的成本控制能力。报告期内，公司的期间费用率仅为3.69%，同比下降了5.58个百分点。其中，因广告宣传费用的减少，销售费用占比同比降低了2.84%;而利息收入的增加导致财务费用同比降低了4.35个百分点;随着公司业务规模的扩大，管理费用也仅小幅上涨了1.57%。我们预计，随着规模效益的逐步显现，公司期间费用率将稳中有降。
4.维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.48元，2.04元，2.54元。对应的动态市盈率分别为32倍，23倍和19倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
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