未来资产今日发布研究报告，给予畅游股票买入评级，目标价从37美元下调至34.5美元。
以下为报告概要：
畅游将在2月6日美国股市开盘前(香港/北京时间晚上8点)发布第四季度财报，我们预计畅游四季度的营收和利润将超过市场普遍预期，主要受游戏《弹弹堂》和《天龙八部》的强劲表现推动。但我们将畅游股票目标价从37美元下调至34.5美元，以反映《鹿鼎记》游戏持续疲弱的表现。
我们目前预计《鹿鼎记》2012年的收入是3700万美元，只占到畅游总营收的7%。目前畅游仍面临下列因素的困扰：(1)客户端大型多人在线游戏(MMOG)市场下滑;(2)营收高度集中在一款游戏上;(3)寻找在快速增长的社交、移动、网页(SMW)游戏市场的竞争方式。尽管如此，我们还是乐观认为，畅游能够提高现有游戏的付费用户比率和每用户平均收入(ARPU)水平。
我们认为畅游需要采取更大胆的举措，收购更多的SMW游戏公司或寻找客户端MMOG领域的并购机会。畅游股价目前不包括现金的市盈率是3.9倍，预计利润将实现17%的3年期复合年增长率。畅游仍是我们在在线游戏领域的首选股。
目前，畅游股价已经反映了很多负面因素，而游戏运营是畅游的优势所在。此外，畅游收购第七大道的交易非常成功，但第七大道是一家网页游戏开发商，而不是发行商，其推动营收实现内部有机增长的能力受到制约。我们假设畅游可以增强开发SMW游戏的能力，建议长期投资者可以在当前水平买入畅游股票。该股面临的投资风险是市场对畅游的普遍预期过高
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